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GDP超预期不改需求疲弱 商品存压债市调整

http://www.sz12345.cn 发布时间:2018-01-20 10:51:54 打印 RSS苏州信息港
2017年四季度GDP当季同比6 8%,与三季度持平;2017年全年6 9%,高于2016年的6 7

2017年四季度GDP当季同比6.8%,与三季度持平;2017年全年6.9%,高于2016年的6.7%,好于预期。

2月经济数据中消费和投资增速的持续下滑可以得到体现,说明需求端仍然疲弱,同时在基数效应影响下,净出口对GDP的贡献作用也将减弱,加上十九大对经济增速的淡化,2018年财政政策难松,综合预计2018年经济增速持续回升概率不大。

考虑到未来经济逐步进入投资需求疲弱产能供应收缩的周期底部阶段,大宗商品高位调整反弹存在压力。

同时,市场利率缺乏趋势上涨的基础,预计维持低位,考虑到金融去杠杆对债券市场利率中枢造成系统性抬升的影响,预计2018年国债将出现调整。

1 投资消费拉动减弱 工业产出季节微增

(1)工业产出12月增速微增

12月,规模以上工业增加值当月同比6.2%,略好于预期和上月;12月规模以上工业增加值环比增长0.52%,较11月回升0.04%,;全年来看,2017年规模以上工业增加值累计同比6.6%,低于前三季度,但高于2016年。分行业来看,12月份,电燃水同比增速8.2%,高于上月3.7个百分点;采矿业同比增速-0.9%,降幅收窄0.8个百分点;而制造业当月同比增速6.5%,低于上月0.3个百分点(见图1)。

图1:工业增加值当月同比(%)

资料来源:wind

12月主要工业品产量中,中上游产量涨多跌少,拉动整体工业增加值微增;其中,发电量同比增速6.0%,较11月回升3.6个百分点;原煤增速1.1%,恢复正增长;钢材降幅收窄至-1.1%,十种有色金属由负转正(见图2)。而水泥在上月超预期大幅回升后12月回落7%至-2.2%,验证了我们对房地产调控大背景下,水泥高增速难以持续的预期。下游方面,汽车产量增速回落至年内次低点,结合汽车类消费数据持续下滑以及上周的进出口数据来看,说明工业品终端需求仍然不强(见图2)。2018年一季度在需求偏弱及限产持续影响下,工业生产供给端的持续上涨动力不足。

图2:主要工业品产量当月同比(%)

资料来源:wind

(2)固定资产投资增速年末止降

2017年1-12月,固定资产投资累计同比7.2%,持平上月,但低于2016年0.9个百分点。三大投资中,制造业投资增速4.8%,高于上月0.7个百分点;而房地产投资增速7.0%,较11月回落0.5个百分点;基建投资增速14.93%,是近5年以来首次低于15%,但高于我们年报中测算的14.39%(见图3)。

图3:固定资产投资完成额累计同比(%)

资料来源:wind

 
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